上市公司可以靠增发股票还债吗?

财务管理基本原理告诉我们,企业在一定时期内存在最优资本结构,可以使企业的价值达到最大化。这个资本结构就是企业筹措的资本(债权融资和股权融资)的加权平均资本成本最低时的股权和债权融资的比例。

企业经营活动的收益率必须大于机会成本,就是一定高于社会正常的债权融资成本的,否则就没有存在的必要。所以,如果有可能,企业最好是没有股权融资,全部用债权融资,就像俗话说的“空手套白狼”,但是无论理论和实践都是实现不了的。理论就是上面讲的财务原理;实践上我们都知道,企业债权融资的边际成本,会随着资产负债率的升高而越来越高。资产负债率保持在一定程度内,可以贷款或较低利率的发债,超出了,银行就不贷了,就要找信托、融资租赁、保理利,发债也要发垃圾债了,利率就大幅走高的了。恒大,多大的公司,前一段发的债,利率有多高,就是典型的案例。负债率高到一定程度,债权融资就融不来钱了。

企业上市的最大优势,是可以方便的募集资金,而实质是可以便利的调整资本结构,实现企业价值最大化。比如,企业需要新增资金时,如在资本机构中债权融资占比高,可以通过增发,增加股权融资,如果股权融资占比高,可以银行贷款或发债;再如,企业需要保持现有资金规模,但在资本机构中债权融资占比高,可以通过增发加股权融资融资、归还借款,如果股权融资占比高,可以增加债务融资、回购股票。

近年来,证监会已经放宽了股票发行募集资金使用用途的限制。IPO募集资金只要有明确的使用方向、原则上用于主营业务就可,唯一限制是除金融类企业外,募集资金使用项目不得为持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资,不得直接或者间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司。当然,公司IPO募集资金一定是为了扩大再生产,不会出现全部用于归还债务情况的,往往是30%以内用于还债和补充流动资金需求。而增发的募集资金可以全部用于补充流动资金和偿还债务。

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